跨境并购

跨境并购是企业在全球经济中发展的重要战略工具。从20世纪90年代中期以来，跨境并购迅速增长，这归因于多种因素，例如贸易和投资自由化、放松服务业管制、国有企业私有化以及放松政府管制等。因此，跨境并购是企业国际化战略的必然结果，也是快速进入全球新市场所必需的。实施跨境并购战略的企业应始终权衡与绿地投资（在新兴市场创立新公司）相比的利弊。

目录

• 跨境并购对企业有哪些好处？
• 跨境并购需要注意什么？ - 国际并购过程中的阶段
• 哪些行业具有跨境并购的前景？
• 战略合作伙伴对于跨境并购的意义是什么？
• 关于跨境并购的结论与建议

跨境并购对企业有哪些好处？

投资组合多样化

与股票投资组合一样，企业应努力实现收入来源的多样化。其中应通过产品和地域多样化的形式进行。这种方法的基本理念是，开拓多个市场（通常是平均水平）可以获得更高的回报，并减少对单一市场的依赖。

成本协同效应

成本协同效应是协同效应的重要组成部分，也是整合两家公司后的极为重要的成果之一。

因此，成本协同效应主要体现在以下几个方面：

• 整合行政领域的资源
• IT基础设施标准化（例如统一的SAP系统、CRM系统）
• 采购量捆绑 
• 节省维护和其他投资
• 将某些服务功能（如工资核算、IT帮助台、招聘）外包和集中到一个独立的（法律）单位（“共享服务”）
• 提高生产率

规模效应

类似于成本协同效应，跨境并购通常也会带来规模经济效益，因为更多的客户和改善的资源配置会降低单位成本并增加利润。 

知识产权

跨境收购专利技术可以显著增强在本国市场的市场地位。 

新市场

新市场提供了大量新机会和新客户。收购已经在市场上立足的企业不仅可以简化进入新市场的过程，而且除了现有客户之外，还可以带来文化和市场特定的专业知识。   

获得新人才

获得已经跨境运作的流程和人才通常比从头开始组建或培训更容易、更经济。然而，流程整合的风险也不容低估。如果不考虑这一点，优势可能很快就会变成劣势。 

销售

虽然不通过跨境并购进入新市场基本上是可能的，但实践表明，通常需要付出大量的努力、成本和风险，才能形成类似于本土企业已经具备的强大网络。

产能

建立产能成本高昂，更重要的是，这需要大量时间。突然增加的需求可能导致订单无法履行并且流失给竞争对手。跨境产能的收购不仅可以满足需求，而且往往还可以降低生产成本。  

税务结构

税务结构也对财务成功起着至关重要的作用。国际收入来源或者公司总部的转移都可能会带来显著的税收优势。  

跨境并购需要注意什么？ - 国际并购过程中的阶段

1.跨境并购作为企业发展的战略决策

在企业发展的战略决策中，可以采用SWOT分析方法，该方法基于内部优势和劣势，结合外部机会和威胁进行评估。这种基于资源的方法具有逻辑合理性，并且其结果和见解相对容易在内部决策者和其他利益相关者之间进行沟通。SWOT分析的一个重要部分是关注拟议交易的最重要因素，无论是进入国外市场、资源、管理或技术知识等，还是它们的组合。 

2.准备和选择并购候选公司

一旦决定采取跨境并购战略，将根据预期的运营整合程度以及与当前业务活动和公司总体国际战略的战略契合程度，确定一家或多家候选公司。在战略规划阶段做出的错误假设通常会在随后的跨境并购整合过程中暴露出来。战略焦点往往被过度强调，而人际、组织间和跨文化摩擦等重要因素则被忽视。经常被忽视的是，两家公司的企业文化差异以及公司所属国家之间的制度和文化差异对跨境并购有很大影响。想要的融合越深入，就越需要关注文化差异，也越需要提前做好协调配合。

3.尽职调查、评估和战略决策

为了确定合适的收购目标，并有效地进行谈判和完成交易，需要进行深入的尽职调查流程。对于跨境收购而言，这意味着审查目标公司的所在地、资产和财产。同时，还需评估无形资产的价值，例如品牌、专利、证书、IT系统、管理流程、知识和技能。尽职调查是收购公司尽可能多地了解目标公司（例如管理风格和战略、内部氛围和企业文化、战略知识和未来发展潜力）的最佳机会。获得的信息随后将用于规划收购后需要采取的措施，以促成后续的整合过程。

然而，如果心理、文化和语言差异很大，跨境并购的过程可能会变得非常复杂。即使进行了友好的尽职调查，必要的审查和信息获取也可能变得非常复杂。

4.谈判过程中的挑战

在选择了目标公司并完成了初步尽职调查之后，通常开始就收购价格进行谈判，以完成交易的过程。尽管在这个阶段，跨文化和人际交往能力也非常重要，但关注重点更多地放在财务交易的数值评估和物流上，同时对双方股东、媒体和管理团队进行信息沟通也至关重要。 

5.跨境并购后的整合  

大多数研究都一致认为，跨境并购陷入困境的原因是整合过程中的错误，并且事实证明人的因素起着至关重要的作用。领导风格、工作方式以及管理者和员工的个体和集体思维方式通常比预期更大地影响了跨境并购后的动力、效率、工作氛围，尤其是成功的可能性。   

哪些行业具有跨境并购的前景？

对于跨境（欧洲）并购的兴趣显著增长。2018年的总交易额约为1.15万亿欧元，是欧洲并购市场历史上最强劲的一年。尽管2019年总体交易额略有下降，约为1.05万亿欧元，但仍保持在非常高的水平。由于新冠疫情的影响，2020年企业并购交易总额下降至约7900亿欧元。这尤其严重影响了个别行业（如酒店业、航空业以及整个制造业）。 

电信行业 

全球电信行业即将迎来新一轮并购浪潮。在过去五年中，电信公司的并购交易总值达到了1.1万亿美元，主要集中在美国和欧洲。根据“电信并购的规模、范围和基础设施的新时代”研究（2019年），三种类型的并购尤其引人注目：规模、范围和基础设施交易。迄今为止，电信行业的许多交易主要是为了在一个国家内实现规模经济。现在，跨境规模交易以及扩展业务范围和能力（范围交易）以及基础设施的货币化日益成为人们关注的焦点。

科技行业

新冠疫情推动了金融服务领域数字技术的巨大飞跃。特别是疫情期间工作环境向远程办公的转变以及对“绿色”经济复苏的呼声预计将推动2021年及以后科技行业的并购活动。

并购地域的调整

疫情期间技术的传播从根本上改变了跨境并购的标准。在买家的优先考虑清单上，目标公司的地理位置已变得不再那么重要。未来，各大银行将不再只在曼哈顿或伦敦等大城市寻找目标，而是越来越多地将目光投向欧洲和北美以外的新市场，以获得更好的人才获取途径。预计这将在2021年及以后显著影响并购市场。

英国脱欧后的交易

预计2021年英国企业和外国买家将出现并购机会，因为一些行业将从脱欧中受益，而另一些行业则将面临挑战。

加密货币行业

近年来，加密货币行业的并购活动显著增加。2020年上半年，与加密货币相关的并购交易总市值为6亿美元，其中币安对CoinMarketCap的收购（交易估值约为4亿美元）推动了这一增长。 

战略合作伙伴对于跨境并购的意义是什么？

一家公司正在出售这一事实本身就很有趣，但更重要的问题是该待售公司是否也适合作为战略合作伙伴。这通常取决于战略合作伙伴能够带来的某些因素（例如额外的业务领域、专有技术、能力、资本、市场准入、创新新产品或销售能力）以及收购公司是否需要这些因素。除了机会之外，还始终应分析和考虑到风险。在跨境并购中，基本上涉及三种类型的风险： 

不同的制度框架条件 

不同国家的不同制度结构及其对企业的影响增加了跨境并购的复杂性。制度环境的差异源于不同的会计准则、法律规定、税务规定和价值体系。在尽职调查阶段，由于业务和资产估值的差异，可能会遇到重大困难。政府对国民经济的影响力以及对外国投资者的态度也起着至关重要的作用。出于国家安全的原因，某些行业，如军工或新闻广播，通常对外国投资者实行管制。如果收购公司通过交易在市场上取得类似垄断的地位，从而导致竞争扭曲，国家反垄断机构还可以阻止拟议的并购。国家之间的税收竞争也被视为一个重要因素。低税收可能会吸引外国直接投资，特别是来自高税收国家的企业。另一方面，税法可能存在的风险是，它通过给予国内企业税收抵免和特殊折旧，对国内企业比外国企业更加优惠。  除了监管之外，机构投资者保护对于跨境并购决策也至关重要。 

不同的文化 

毫无疑问，不同的文化对于企业的整合和合作构成重大障碍。员工通常将不同文化因素的影响视为干扰并予以拒绝。负面影响通常只有在较长一段时间后才会显现出来，因此也被称为“隐性成本”。 

跨境并购表现不佳

在评估并购的表现时，建议不要仅仅依赖股价评估。虽然收购公司的股东可能会短期内看到股价上涨，但通常情况下，收购公司的投资者则可能面临股价下跌的情况。企业的长期成功（其将股价仅作为绩效指标的次要因素）通常是最重要的。业绩不佳或失败的原因可能包括缺乏对交易对象的了解、收购价格过高、对协同效应潜力的评估不切实际或对目标公司的整合不力等。要评估跨境并购的成功，并且看到整合和协同效应在企业的收益和估值中的体现，通常需要数年的时间。

关于跨境并购的结论与建议

跨境并购过程中每个阶段（搜索、规划、分析、评估、谈判、开发和整合）的高效和有针对性的执行是一个关键的成功因素，从整体上看，这将决定是失败还是成功建立未来有意义且富有成效的合作伙伴关系。申特海姆多年来一直成功支持世界各地的企业有效规划和实施跨境并购战略。申特海姆的专家们是您可靠的合作伙伴，他们将在跨境并购的各个阶段为您提供远见卓识的支持，以最大程度地实现所有跨境并购的可能性。 

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