尽职调查的重要信息

目录

• 什么是尽职调查？
• 作为尽职调查的一部分，要检查哪些内容？
• 警示红旗还是全面尽职调查？
• 谁会委托进行尽职调查？
• 尽职调查流程是怎样的？
• 为什么需要尽职调查？
• 尽职调查的支持

什么是尽职调查？

尽职调查的字面意思是“必要的谨慎”。在并购（M&A）领域，尽职调查尤其意味着即将进行的交易过程中应有的谨慎。尽职调查（简称“尽调”）是一种风险分析，旨在全面审查目标公司的各个方面，特别是其法律、税务和经济结构与状况，以发现相关风险，识别优化潜力，并制定合适的交易结构。

尽职调查的结果记录在尽职调查报告（“尽调报告”）中。参与即将进行的交易的人员可以根据尽调报告及其中包含的行动建议，做出支持或反对企业收购或出售及其具体实施的明智决策。除了企业收购之外，房地产交易或首次公开募股之前也可能需要尽职调查。

作为尽职调查的一部分，要检查哪些内容？

尽职调查由外部顾问进行，涵盖多个方面，其具体范围通常取决于目标企业的规模、业务领域等因素。其中，法律和税务因素的审查以及财务审查尤为重要。如果目标公司的业务领域有要求，也会对其他特定方面进行审查。

1.法律尽职调查

在法律尽职调查的框架下，审查内容包括但不限于公司法方面（公司法结构、所有权链、公司机构等）、劳动法方面、与客户和供应商的合同关系、数据保护法的合规情况、合规违规行为（另请参阅合规尽职调查）、现有或预期的法律纠纷风险以及知识产权的风险。

2.税务尽职调查

作为税务尽职调查的一部分，对目标公司当前的税务状况以及交易对象未来的税务发展趋势进行分析。因此，这种调查实际上是一种早期税务审计。

3.财务尽职调查

财务尽职调查是对目标企业资产、盈利和财务状况的分析，特别是对购买价格计算和购买价格模式（可变购买价格/Earn Out或固定购买价格/Locked Box）的确定具有重要意义。

4.商业尽职调查

作为商业尽职调查的一部分，将对目标企业的商业模式和市场进行分析，特别是其未来发展的可行性。它通常与财务尽职调查同时进行。

5.环境尽职调查

环境尽职调查旨在评估目标企业所带来的环境风险，包括目标企业自身造成的风险以及其所面临的外部环境风险。

6.技术尽职调查

作为技术尽职调查的一部分，将评估企业设备的技术状况。此外，还会对设备的剩余使用寿命进行预测，并检查制造产品的质量。

7.合规尽职调查

合规尽职调查通常是法律尽职调查的一部分。然而，近年来合规审查的重要性显著增加，因此，至少在较大的交易中，合规尽职调查可以成为一个独立的部分。它关注目标企业的任何合规风险和违规行为。包括审查目标企业现有的合规管理实践。常见的审查点包括违反竞争法、反垄断法和数据保护法的行为，同时还关注腐败犯罪和洗钱等问题。

法律和合规尽职调查由律师进行，税务和财务领域（包括商业）的调查由税务顾问和审计师进行。环境和技术尽职调查由具有相关专业知识的专家进行。然而，为了取得最佳可行的结果，始终需要顾问之间密切的跨领域合作。尤其是，所有在各个审查领域中发现的风险必须在合同设计中予以考虑。

如果不了解尽职调查过程中获得的风险信息，就无法实现最佳的合同设计。尽职调查的内容必须根据具体情况以目标为导向的方式进行调整。如果目标公司是一个没有子公司的小型国内企业，并且所处行业风险较低，则审查范围会比一个拥有众多子公司并在国际上运营的大型企业集团要小。

警示红旗还是全面尽职调查？

关于尽职调查的范围，可以区分“全面尽职调查”和 “警示红旗尽职调查”。

“警示红旗尽职调查”侧重于发现可能导致交易失败的关键问题。在这种调查中，不会对企业结构进行详细的解释性描述。如果由于时间等原因无法进行全面的尽职调查，警示红旗尽职调查特别适用。

当然，也可以将两种模式结合起来使用。当某些领域在特定情况下特别重要或者已经有迹象表明存在特定风险，可以对这些领域进行更详细的调查。

同样，出于效率和成本考虑，可以先从警示红旗尽职调查开始。如果交易破坏因素不明显并且收购公司的决定已经确定，则可以进行全面的尽职调查。

谁会委托进行尽职调查？

尽职调查的类型不仅可以根据审查领域来区分，还可以根据委托调查的人（买方或卖方）来区分。

如果由买方委托进行尽职调查，则称为买方尽职调查。如果由卖方委托进行，则称为卖方尽职调查。

如果买方委托进行尽职调查，其目的是发现任何现有风险，包括那些可能降低价值的风险，并在交易之前尽可能消除这些风险，或者在购买合同中适当进行覆盖，例如通过担保和/或免责条款。如果发现特别严重的风险，这些破坏交易的因素也可能导致交易谈判终止。

卖方尽职调查（“卖方尽调”）通常在买方尽职调查（买方尽调）之前进行。通过卖方尽调，卖方首先旨在获得对其企业的客观审查。这样做的目的是在与潜在买家接触之前，发现可能危及公司出售或降低期望销售价格的潜在风险，然后消除它们。其目标还包括识别和优化增值潜力，并在必要时实施任何优化流程。这样，就可以确定合适的公司估值和收购价格区间。

卖方尽调报告，通常被称为情况手册，会在签署相应的保密协议后在谈判开始时提交给潜在的利益相关方。这使潜在买家能够对目标公司有深入和透明的了解。卖方尽调现已成为招标和拍卖程序的标准做法。

因此，卖方不必担心买方会在买方尽职调查中发现未知的可能降低价值或导致交易破裂的风险。执行卖方尽调后，卖方了解自己的谈判立场，并可以与顾问一起制定销售策略。

从买方的角度来看，需要注意的是，尽管卖方尽调报告是由外部顾问编制的，但不应省略由自己进行的审查，即使这种审查的范围可以大幅缩小。

尽职调查如何进行？

尽职调查的进行方式取决于是买方还是卖方尽职调查，以及审查的范围。其流程大致可以描述如下：

买方尽职调查（买方尽调）:

1.委托顾问（律师、税务顾问、审计师）

2.签署保密协议

3.由顾问编制信息需求清单

4.卖方整理文件，并且

5.为买方及其顾问提供资料室；评估文件，在有问题时开启问答环节

6.各个答案的处理和评估

7.编制尽职调查报告

卖方尽职调查（卖方尽调）：

1.委托顾问

2.为顾问提供文件

3.评估文件

4.消除风险，例如通过小型重组，解决优化潜力

5.确定购买价格范围

6.在签署保密协议后，向潜在买家提供卖方尽职调查报告

为什么需要尽职调查？

正如前面所述，进行尽职调查带来了很多好处。它提供了目标公司的透明概览，包括其优势、劣势和风险。它可以根据个案进行最佳合同设计，从而显著减少现有风险。此外，尽职调查也是计算购买价格和制定购买价格的基础。这样可以避免购买“黑匣子（Black Box）”。

仅通过标准的担保条款目录无法实现这种风险降低，因为一个公司不仅仅是其资产和负债。公司的不断变化应始终在个案中予以考虑。

此外，通过尽职调查，还可以降低收购公司管理层的个人责任风险，因为根据判例法，管理层通常必须在收购公司之前进行尽职调查，作为其注意义务的一部分，以保证适当的经营管理。

尽职调查支持

在尽职调查和随后的合同设计方面，我们很乐意为您提供支持，无论是从买方还是卖方的角度。我们很高兴利用我们多年的专业知识为您提供帮助，从制定保密协议到整理尽职调查信息、进行审查和评​​估、通过个性化咨询解决潜在风险，直至相应的合同设计。

如需有关尽职调查的个性化法律咨询，请直接联系我们。

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